为了研究公共养老金制度是否取代了私人储蓄，我们使用了波兰1999年养老金改革所创造的养老金财富的准实验变化。利用1997-2003年波兰家庭预算调查，我们首先估算了“差异中的差异”回归，在该回归中，我们比较了受改革影响和未受改革影响的人群之间的家庭储蓄和支出。其次，我们用两阶段最小二乘法估计挤出的程度。我们通过使用改革解释的养老金财富随时间变化的队列来确定养老金财富对私人储蓄的影响。我们发现，每增加一个波兰兹罗提(PLN)的养老金财富，就会挤掉家庭储蓄中的0.24兹罗提。我们还发现了反应的异质性。对于中年人群，我们发现公共养老金对私人储蓄的巨大挤出(每1 PLN公共养老金财富约有0.54 PLN私人储蓄)，而年轻人群的挤出相当于每1 PLN约有0.30 PLN私人储蓄。最后，我们发现受过高等教育的家庭几乎完全被挤出市场。