本文为员工持股(ESO)的影响提供了新的证据，这是共享资本主义的一个突出例子。在此过程中，我们利用了1989-2013年期间日本上市公司(覆盖东京证券交易所所有上市公司的75%以上)极具代表性的日本ESO计划的新面板数据。与以往的研究不同，我们关注的是现有ESO不同属性变化的影响——对集约化边际的影响。我们的固定效应估计表明，现有ESO计划的强度增加(以每位员工的持股衡量)会导致统计上显著的生产率提高。此外，这种生产率的提高被发现会导致盈利能力的提高，因为员工持股计划带来的工资增长在统计上是显著的，但却相当温和。我们对托宾Q的分析表明，市场倾向于将ESO计划带来的收益视为永久性的。我们进一步发现，增加现有核心参与者的股份，比让更多的员工加入信托，更有效地提高了ESO计划的收益。我们使用独特的工具(同行公司的匹配授予率和异常回报)来解释我们的ESO变量可能的内生性，并表明ESO计划的估计正收益不会向上倾斜，并且可能是下界。我们还发现了旨在激励非执行员工的ESO计划与旨在激励高管的股票期权之间存在互补性的证据。最后发现，当强大的机构投资者和外国投资者的比例越大时，对生产率、盈利能力、工资和托宾Q的积极影响越大; and smaller for larger firms that are more subject to the free-rider problem.