我们表明，抵押家庭债务的规模决定了一个经济体对信心危机的脆弱性。房价通过促成流动性效应而自我反馈，流动性效应通过抵押品约束下的住房价值发挥作用。在特定的债务水平范围内，这种流动性反馈效应足以引发房价的多重性。在动态设置中，我们将信心概念化为对多个未来价格合理可接受的信念权重的实现。这为信心可能推动房价和总消费的程度设定了依赖债务水平的界限。