本文研究了经济周期中家庭债务对消费的直接影响。我们使用西班牙家庭层面的面板数据，并专注于2002-2017年一个有趣的分析时期，其特点是杠杆、消费和资产价格的巨大变化。我们发现，债务水平对消费产生负面影响，在高杠杆和资产价格下跌的时期，这种影响尤其强烈。这种负面影响在时间上持续存在，并在大衰退后西班牙家庭的去杠杆化过程中表现显著。我们进一步观察到:(1)过去时期家庭债务的变化与决定消费无关;(ii)家庭对与房地产资产无关的债务的消费调整更快;(三)业绩不受房地产贷款特点驱动;(四)信贷约束在形成债务-消费关系方面没有发挥主要作用。我们得出的结论是，与支出正常化假设相反，在高杠杆和金融压力(如大衰退带来的压力)的情况下，债务积压可能会占上风。因此，在经济繁荣时期防止家庭过度使用杠杆的政策，以及在经济不景气时期的债务减免政策，都可以在避免经济衰退时期消费大幅下降方面发挥作用。