货币当局的前瞻性行为导致最小二乘估计低估了货币政策干预对增长的真实影响。我们使用德国利率作为工具，提出了几个欧洲国家利率对实际产出增长影响的工具变量估计。我们将这种识别策略与向量自回归方法进行了比较，并给出了在动态环境中适用的估计的解释。此外，我们还表明，最小二乘和工具变量估计之间的差异为货币政策的内生性程度提供了界限。结果证实，估计存在相当大的向下偏差，不考虑潜在的前瞻性货币政策决定。对于那些货币政策更独立于德国的国家，这种偏差更大。