本文研究了汇率传递(ERPT)对进口价格的影响对于五个负债累累的欧元区国家，即所谓的GIIPS集团(希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙)是否是一种非线性现象。使用logistic平滑过渡模型，我们探讨了主权债券收益率息差(相对于德国国债)作为信心危机/宏观经济不稳定指标的非线性存在。我们的研究结果提供了强有力的证据，表明在宏观经济危机时期，即当主权债券收益率息差超过给定阈值时，ERPT的程度更高。对于几乎所有GIIPS国家，我们发现，在最近的主权债务危机期间，宏观经济不稳定的增加和信心的丧失导致进口价格对汇率变动的敏感度更高。例如，希腊的传导率在收益率差低于2.13%时等于0.66%，但超过这个阈值水平，进口价格的敏感性就会提高，达到完全ERPT。我们的研究结果提出了一个严肃的问题，即当金融危机来临时，汇率能否成为促进贸易平衡和防止通缩威胁的有效工具。