我们的研究表明，家庭抵押债务的规模决定了一个经济体对信心危机的脆弱性。房价通过促成流动性效应来自我反馈，流动性效应通过抵押品约束下的住房价值来发挥作用。在特定的债务水平范围内，这种流动性反馈效应强到足以导致房价的多样性。在动态设置中，我们将信心概念化为对多个未来价格的合理可接受的信念权重的实现。这提供了债务水平依赖的界限，取决于信心可能在多大程度上推动房价和总消费。