我指出，新兴市场已经摆脱了“原罪”——它们的外债不再以外币债务为主，而是急剧转向直接投资和组合股本。它们的外部资产日益集中于以发达经济体政府债券形式持有的外汇储备。鉴于储备货币经济体巨大且不断上升的公共债务负担，这意味着新兴市场外部资产负债表上的长期风险正在转移到资产方面。然而，新兴市场继续寻求更多防范国际收支危机的保险，尽管通过积累外汇储备进行自我保险本身的风险变得更高。我建议建立一种全球流动性保险机制，既能满足新兴市场对保险的需求，又能减少国内政策扭曲，同时促进全球失衡的更快调整。我还认为，新兴市场对外国资金的依赖程度已经降低，对资本流动波动的抵御能力也增强了。提高金融开放度给这些经济体带来的主要风险是，资本流动加剧了国内政策和制度薄弱造成的脆弱性。