大量文献表明，在过去的30年里，重返大学的人数显著增加。这种增长通常是用名义工资来衡量的。我的研究表明，从1980年到2000年，大学毕业生越来越多地集中在以高住房成本为特征的大都市地区。这意味着大学毕业生越来越多地暴露在高生活成本之下，他们实际工资的相对增长可能小于名义工资的相对增长。为了衡量大学溢价的实际价值，我使用了一个新的CPI来扣除名义工资，该CPI考虑到了不同大都市地区和不同教育群体的住房成本变化。我发现，当我使用实际工资时，1980年至2000年间有记录的大学回报率增长中有一半消失了。这一发现似乎并不是由住房质量的差异所驱动的，而且对许多替代规范都是稳健的。这一发现对幸福感不平等变化的影响，取决于大学毕业生为何涌入物价高昂的城市。利用一个简单的一般均衡模型，我考虑了两种不同的解释。首先，在物价高的城市，大学毕业生的相对供给可能会增加，因为这些城市的便利设施越来越吸引大学毕业生。 In this case, higher cost of housing reflects consumption of desirable local amenities, and there may still be a significant increase in well-being inequality even if the increase in real wage inequality is limited. Alternatively, it is possible that the relative demand of college graduates increases in expensive cities due to shifts in the relative productivity of skilled labor. In this case, the relative increase in skilled workers' standard of living is offset by higher cost of living. The empirical evidence indicates that relative demand shifts are more important than relative supply shifts, suggesting that the increase in well-being inequality between 1980 and 2000 is smaller than the increase in nominal wage inequality.