中央银行提高利率的假设是工资推动的通货膨胀可能导致滞胀。事实并非如此。虽然失业率很低，但劳动力市场并不“紧张”。相反，我们的研究表明，影响工资增长的是非就业率和就业不足率。两者都很高，对工资增长起到了抑制作用。通过降低已经处于低位的消费者信心，高利率有可能进一步降低劳动力需求，从而加剧工人维持实际工资的能力。此外，我们认为，通胀压力是由短期供应方面的问题造成的，而不是经济中的过度需求。在这种情况下，就像在大衰退中一样，我们预计在不久的将来会出现通货紧缩，同时伴随着失业率上升和经济衰退。