自布雷顿森林体系解体以来，日元经历了几次强劲升值，包括上世纪70年代末、1985年《广场协议》(Plaza Agreement)签订后、上世纪90年代初和末以及2008年之后。这些升值不仅与出口受到负面影响而导致的“昂贵的日元衰退”有关;自上世纪80年代末以来，日元走强也引发了人们对日本经济去工业化的担忧。在此背景下，本文研究了日元汇率变化对日本工业部门空心化的影响。为此，本文使用总体数据和特定行业的数据来衡量日元波动对日本不同行业产出和出口的影响，并利用新数据计算特定行业的实际有效汇率。我们的研究结果支持这样一种观点，即日元升值对日本制造业的影响不仅仅是暂时的。结果还提供了迟滞效应对制造的指示。虽然当然还有其他因素导致了日本工业的空心化，但强势日元也起到了一定作用。