本文为员工持股(ESO)的影响提供了新的证据，ESO是共享资本主义的一个突出例子。在此过程中，我们利用了对日本ESO计划的新面板数据的访问，这些数据是1989年至2013年间极具代表性的日本上市公司样本(涵盖东京证券交易所所有上市公司的75%以上)。与以往大多数研究不同的是，我们关注的是现有ESO的不同属性变化的影响——对密集边际的影响。我们的固定效应估计显示，现有ESO计划强度的增加(以每个员工的持股量衡量)会导致统计上显著的生产率提高。此外，这种生产率的提高被发现会导致盈利能力的提高，因为ESO计划的工资增长在统计上是显著的，但相当温和。我们对Tobin’s Q的分析表明，市场倾向于将ESO计划的这种收益视为永久性的。我们进一步发现，在提高ESO计划收益方面，增加现有核心参与者的股份比让更多员工加入信托更有效。我们使用独特的工具(同行公司的匹配授予率和异常回报)来解释ESO变量可能的内生性，并表明ESO计划的估计正收益不会向上偏倚，而可能是下界。我们还发现了旨在激励非执行员工的ESO计划和旨在激励高管的股票期权之间的互补性。研究发现，强势机构投资者和外资投资者比例越大，对生产率、盈利能力、工资和托宾Q值的正向影响越大; and smaller for larger firms that are more subject to the free-rider problem.